虽然近期金价表现略显疲软，但加拿大TD证券认为，黄金短期承压的压力主要来自通胀预期升温与美元走强对市场情绪的抑制；从中长期宏观环境来看，黄金依旧具备较为扎实的支撑逻辑。不少投资者也在借助TMGM投资平台实时跟踪贵金属行情变化，以更直观地感知市场节奏。
TD证券商品策略主管巴特·梅莱克表示，尽管外部不确定性因素通常会对黄金构成一定支撑，但当前市场更关注债券收益率持续攀升以及央行可能较长时间维持限制性货币政策的预期。
他说：“说到底，最终还是看利率。”
他指出，即便在外部风险事件频发的背景下，黄金也未能出现明显上行，这再度反映出金价对实际收益率的高度敏感。
尽管不少投资者习惯将黄金视为抗通胀工具，但梅莱克提醒，仅靠通胀本身很难推动金价走强，核心仍在于通胀与利率之间的相对变化。
他解释：“黄金投资者常把通胀挂在嘴边，这固然重要，但并不是全部。关键在于其他资产的相对价值，尤其是美国国债。”
而眼下影响通胀与利率关系的关键变量，正是原油价格。
梅莱克指出，全球能源供应收紧推动原油价格明显走高，进一步放大了通胀压力，也使美联储的政策路径变得更加复杂。TD证券测算，油价每上涨10%，通胀率大约上升0.2个百分点。
考虑到油价当前累计涨幅已接近60%，梅莱克警告，若油价持续处于高位，通胀压力将进一步上升。
他说：“如果这种局面持续一整年……可能会给通胀额外带来100个基点。”
这种变化对黄金而言十分关键。能源成本驱动的通胀上行并不会自动转化为金价的利好，反而可能促使央行维持甚至收紧货币政策，进而推高债券收益率、强化美元汇率，而这些因素往往都会对金价形成压制。
梅莱克表示，如果能源价格长时间保持高位，美联储不会轻易降息，因为决策者需要防范通胀预期进一步固化。
他说：“如果通胀走势与预期相反，央行就很难推出宽松措施。”
利率上行还会从整体上收紧金融环境、降低市场流动性，并促使杠杆资金减少在大宗商品市场的头寸。梅莱克提到，当前资金流向已受到明显约束，能源板块之外，整个大宗商品领域都感受到类似压力。
不过，尽管短期局面偏谨慎，梅莱克依然认为此轮油价扰动可能只是暂时性的。
他补充说，如果全球供应风险得到控制，原油价格有望回落至每桶90至95美元区间，从而缓解通胀压力。
在此背景下，央行政策空间将更加灵活，有望逐步转向宽松，从而重新激活“货币贬值交易”，经由实际利率下行和美元走弱为黄金带来支撑。
他表示：“如果降息真的落地，美元也开始走弱，那么贬值交易逻辑就会再度回归。”
TD证券目前维持对黄金价格的既有预测不变。该机构预计，2026年黄金全年均价约为4831美元/盎司；其中二季度金价有望上探5000美元/盎司附近的阶段性高位，此后逐步回落，年末预计降至约4650美元/盎司。
梅莱克的分析清晰勾勒出当前黄金市场的两难格局：短期来看，油价推升的通胀与美联储的谨慎立场正对金价形成压制；但从中长期角度，一旦能源价格回落、央行政策转向宽松，黄金作为抗通胀与货币贬值对冲工具的价值有望重新显现。
对于关注贵金属行情的投资者而言，通过TMGM投资平台跟踪市场动态，可以更高效地获取相关资讯。与此同时，当前更宜保持耐心：一方面需要警惕短期波动风险，尤其是实际收益率上行与美元走强带来的调整压力；另一方面也应看到，黄金的中长期逻辑——包括全球央行购金需求、货币体系多元化趋势——依然较为牢固。
未来金价走向的关键，仍将取决于国际油价的表现、外部不确定性的演变，以及美联储货币政策调整的节奏与力度。投资者可通过TMGM投资平台持续关注后续行情演变。
现货黄金日线图
截至发稿，现货黄金报4572.95美元/盎司
